经济回升存在不确定不稳定因素 需要保持政策稳定巩固回暖趋势

主持人：张华彬 张雨薇 覃敏

嘉 宾：巴曙松 （国务院发展研究中心金融研究所副所长）

赵锡军 （中国人民大学财政金融学院副院长）

张晓晶 （中国社会科学院经济研究所宏观室主任、研究员）

外部环境决定政策走向 把握好适度宽松的“度”

日前，中国宏观经济管理部门多次强调，经济发展正处于企稳回升的关键时期，要继续坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策。在当前出现通货膨胀预期的情况下，为什么还要坚持适度宽松的货币政策？适度的“度”该如何把握？本报就此采访了有关专家。

外部环境决定政策走向

问：就我国目前的经济状况，为什么继续坚持宽松的货币政策？如果进行政策调整，会产生什么问题？

张晓晶：继续坚持宽松的货币政策，是因为中国经济复苏的基础还不稳固，回升过程中还存在不确定、不稳定的因素，主要体现在以下几个方面：一是CPI、PPI继续双降。这是总需求仍然不足、经济增长低于潜在产出水平的反应。从经济增长与物价水平的正常关系来看，这是经济复苏较为疲弱的体现。二是外部需求仍大幅下滑。现在外部形势不好，外需下滑在20%以上，发达经济体今年都会收缩，明年即便有增长也非常之低。中国社科院经济所宏观课题组的最新研究表明，中国GDP波动的58%可以由外部因素来解释。可见，中国经济全面复苏还有赖于外部环境的改善。三是房地产投资回升的基础并不稳固。房地产的回暖依赖很多政策性因素，如果政策有调整、预期有变化，房地产的发展会很曲折。

另外，继续实行宽松的货币政策也是为了配合积极的财政政策，更好地发挥刺激经济的作用。如果没有宽松信贷政策的支持，“4万亿”投资计划就很难落实到位。

赵锡军：适度宽松的货币政策是由我国的经济现状决定的。目前。我们还处于应对全球金融危机的阶段。尽管我们采取了刺激经济、扩大内需、保增长的“一揽子经济计划”，经济有所恢复，尤其是在今年第二季度恢复还比较明显。但整个国际环境还没有根本性的好转，国内的经济恢复也有待进一步的稳定。如果在这个时候对货币政策进行根本性的变化，那么，前期采取的应对措施的效果就会大打折扣，目前经济增长趋势也得不到巩固，往后经济增长就会出现反复。

把握好适度宽松的“度”

问：如何对货币政策进行合理微调以产生最好的政策效果？

巴曙松：对于经济的恢复来说，下一步的重点应当是把握好适度宽松货币政策的“度”。如果继续保持上半年相当宽松的信贷投放，则不仅今年全年的信贷投放增长会十分迅猛，而且会直接制约2010乃至2011年的货币信贷调控空间，因为今年天量信贷投放所形成的中长期投资项目，必然促使明年和后年的信贷增长继续被动保持快速增长，否则就可能大量形成“半拉子工程”。

张晓晶：一是要监控资金流向，防止大量资金涌入资产市场。上半年7万多亿元的信贷投放，有不少进入到资产市场，加上二季度的热钱流入，使得资产市场流动性充裕，从而推动资产价格上升。因此，要对资金流向加强监控，这包括监控国企资金以及海外游资进入资产市场。

二是严格房地产信贷政策，抑制房价过快上涨。前一段时间的房价上涨，一定程度上是与购买二套房却执行一套房的相关政策有关的。这种做法使得购房的利率下降（即成本下降）和首付减少（即杠杆放大），从而推动房价上涨。

三是要重视引导通胀预期。国际货币基金组织的一项研究发现，在一些发展中国家，通胀原因的60%可归于公众对未来价格上涨的预期。这就凸显了稳定通胀预期的重要性。

多方配合才能取得效果

问：如何防止宽松的货币政策带来的弊端？

巴曙松：一方面，应该防止银行资金过度流入资产市场而不是进入实体经济。在中国特定的经济结构下，如此大的信贷投放，如果没有进入生产领域，就可能被吸引进入房地产和股票等资本领域。货币政策应当对正在形成的资产泡沫保持警惕。 [Page]

另一方面，应着手对地方政府投融资平台进行规范化市场化透明化改革。我们应该采取市场化的方法，建立地方政府投融资责任制度，推动地方政府隐性负债向合规的显性负债转变，改变当前信息披露严重不透明的状况。

赵锡军：目前，我们主要通过市场机制的杠杆的作用来调节微观经济主体，中间需要经过很多环节才能把政策传导到经济对象上。因此，一方面，为了让货币政策能够更好地发挥效果，传导的环节要衔接，传导的机制要畅通。另一方面，政策是否发挥效果不完全看制定政策的部门，更多的是看企业、居民和其他的经济主体对政策的反应快慢程度。

政府部门要事先做好一些预案，对政策的制定和出台，要有一些更加细致周到的结构性安排。要针对经济主体反应程度不一样，区别对待。在防止弊端方面，第一要有预见性，就是预先要考虑到不同经济主体的反应。第二是采取组合性的政策，它可能包括了货币供应量、利率、存款准备金率的变化，也包括了在发放贷款时候的窗口指导。同时还要考虑到财政政策、货币政策以外的其他政策配合。第三是结构性的政策。我们经常讲“有保有压”，对政策反应很快的方面就需要适度控制一下，而对政策反应特别慢的方面，实施政策的力度要大一些。（张华彬 张雨薇 覃敏）